美元油價(jià)效應(yīng)消退 展望樂(lè)觀
2016年3月8日 來(lái)源：防爆云平臺(tái)--防爆產(chǎn)業(yè)鏈一站式O2O服務(wù)平臺(tái) 防爆電氣、防爆電機(jī)、防爆通訊、防爆空調(diào) 瀏覽 2528 次
美國(guó)2015年第四季業(yè)績(jī)期數(shù)據(jù)令人失望，每股盈利預(yù)期較之前一年下跌。這是艱難的一年，其中宏觀經(jīng)濟(jì)的阻力削弱了盈利增長(zhǎng)，以致股市表現(xiàn)平平，而這又反映出怎樣的投資現(xiàn)況？
美企盈利預(yù)測(cè)向好
2015年第四季，石油及美元所構(gòu)成的市場(chǎng)阻力已持續(xù)超過(guò)一年，但美國(guó)企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)匀涣钊耸?。盈利增長(zhǎng)放緩，令籠罩股市的不明朗因素加劇。過(guò)往，市場(chǎng)對(duì)地緣政治及環(huán)球增長(zhǎng)的擔(dān)憂，往往能夠被美國(guó)強(qiáng)勁的盈利所沖淡。不過(guò)，今年伊始的環(huán)境已十分艱難，企業(yè)業(yè)績(jī)欠佳更無(wú)法緩和市場(chǎng)擔(dān)憂。然而，2016年的全年預(yù)測(cè)仍然向好，這應(yīng)可推動(dòng)長(zhǎng)期投資觀點(diǎn)。
因此，盡管股市風(fēng)險(xiǎn)已明顯增加，但亦具有潛在上升空間。市場(chǎng)目前的定價(jià)所反映的是極端情況，近65%標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)公司的估值陷入熊市時(shí)期的水平，且市場(chǎng)情緒處于周期低位。我們的基本情況假設(shè)是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，且企業(yè)盈利能在宏觀經(jīng)濟(jì)阻力下復(fù)蘇過(guò)來(lái)。
隨著大部分標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)公司已公布業(yè)績(jī)，我們估計(jì)第四季每股盈利增長(zhǎng)將下跌1.8%，至26.27美元。與錄得正面增長(zhǎng)的初步預(yù)測(cè)相比，向下修訂的情況比預(yù)期差，并已影響到今年第一季的預(yù)測(cè)。利潤(rùn)率較2014年的水平為低，而只有近四成公司的營(yíng)收能達(dá)到下調(diào)后的預(yù)期水平。
然而，我們?nèi)跃S持適度看好2016年的盈利增長(zhǎng)前景，并預(yù)期全年經(jīng)營(yíng)盈利仍有望增長(zhǎng)4%，整體盈利增長(zhǎng)15%。事實(shí)上，若市場(chǎng)高估美元升值的影響，有關(guān)數(shù)據(jù)或有進(jìn)一步上調(diào)的空間。中期預(yù)測(cè)高于短期預(yù)測(cè)的情況說(shuō)明，盡管這些阻力是長(zhǎng)期存在的難題，但大部分分析師仍認(rèn)為這些阻力的影響將會(huì)逐步減弱。
美元升值與油價(jià)下跌仍是美國(guó)企業(yè)盈利低迷的罪魁禍?zhǔn)祝@些宏觀不明朗因素令市場(chǎng)的盈利預(yù)測(cè)走向分化。除了預(yù)測(cè)美元與油價(jià)的走勢(shì)有別之外，處理經(jīng)營(yíng)盈利與資產(chǎn)撇減所采用的方法亦迥異，導(dǎo)致盈利數(shù)據(jù)大相逕庭。
面對(duì)這情況，方法是取得剔除能源業(yè)后的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)期2016年每股經(jīng)營(yíng)盈利（扣除能源業(yè)）將增長(zhǎng)6%以上，顯示美國(guó)企業(yè)的核心盈利仍然強(qiáng)勁，在美元與石油影響趨穩(wěn)時(shí)應(yīng)可支持市場(chǎng)回報(bào)。
誠(chéng)然，美股前景的風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，尤其是中國(guó)充斥著不明朗因素之際。然而，市場(chǎng)反映這些事態(tài)發(fā)展，價(jià)格較去年水平下跌逾14%。目前的市場(chǎng)定價(jià)反映出極端利淡的情景，盡管當(dāng)中大部分情景不能完全排除，但卻不大可能發(fā)生。風(fēng)險(xiǎn)平衡狀況開(kāi)始傾向利好的一面。
長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，估值比價(jià)格更為重要。即使在下調(diào)盈利預(yù)測(cè)后，估值倍數(shù)仍跌破其歷史平均水平。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的預(yù)測(cè)市盈率水平較去年的水平為低，亦低于其長(zhǎng)期平均水平。事實(shí)上，我們估計(jì)逾六成的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股陷入熊市區(qū)域，而近九成的成分股處于調(diào)整區(qū)域。目前，市場(chǎng)并未出現(xiàn)往往會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的兩大因素：極端估值及非理性繁榮。
今年股巿料反彈
股市前景持續(xù)受到環(huán)球不明朗因素及市場(chǎng)波動(dòng)所籠罩。市場(chǎng)迅速作出反應(yīng)，導(dǎo)致投資情緒處于周期低位，且估值低于平均水平。盡管2015年的宏觀經(jīng)濟(jì)拖累因素令盈利增長(zhǎng)錄得負(fù)值，但我們?nèi)灶A(yù)期2016年將會(huì)反彈，從而支持美國(guó)股票回報(bào)。
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